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重磅!拆解MSCI推遲兩中國指數轉換的“陽謀”,A股不受影響外資該來總會來

2019年04月14日  13:07   21世紀經濟報道 21財經APP   譚楚丹  

這對外資入A的節奏與規模并無直接關系,事實上明晟是用走勢更難漲的指數獲取基金經理青睞,選擇11月是因為該節點股市往往出現回調。

北京時間4月13日凌晨,全球最大指數公司明晟公司(MSCI)表示,MSCI全中國指數(MSCI All China Indexes)轉換為MSCI中國全股票指數(MSCI China All Share Indexes)的時間,從原定6月1日,推遲至11月26日。

消息一出,引起市場關注,這是否意味著外資進入節奏放緩?不!

21世紀經濟報道記者采訪曾從事指數編制的毛迅博士,其表示,這對外資入A的節奏與規模并無直接關系,事實上明晟是用走勢更難漲的指數獲取基金經理青睞,選擇11月是因為該節點股市往往出現回調。這是MSCI的一場“陽謀”。

拆解一:兩個指數有怎樣區別

涉及這次轉換的新舊指數,分別為MSCI全中國指數轉換(MSCI All China Indexes)與MSCI中國全股票指數(MSCI China All Share Indexes)。為閱讀方便,記者將該上述指數依次簡稱為“All China”與“China All”。

根據官網顯示,舊指數“All China”包括了MSCI海外中國指數、MSCI中國指數、MSCI中國A股指數。從股票上,有A股、B股、H股、紅籌股等。

新指數“China All” 是基于一個整合的中國股票世界構建的,它的目標是代表所有中國上市股票類別。

由于指數計算方式的差異,這兩只指數在成分股和權重上也不同。股票數量上,新指數“China All”要更少

權重上,如果出現轉換,A股權重將從55.9%下降到39.9%;海外股票則從11.4%上升至14.9%;B股H股紅籌股等也從32.7%上升至45.2%。

拆解二:轉換原因背后的商業動機

為何要進行一場轉換,官方表示主要為了統一指數指標方法;但業內人士談到,事實上明晟是用走勢更難漲的指數吸引基金經理。以下將揭分曉:

首先,這是一次編制辦法的統一。

明晟認為,一旦實現轉換,就有三大優勢。分別為第一將兩種具有相似目標的指數方法結合起來;第二選擇完全由GIMI(可投資市場指數)框架管理的方法;停止使用基于多種方法計算的指數。

曾從事指數編制的毛迅博士向21世紀經濟報道記者解釋,舊指數“All China”,是多個指數的“總稱”;新指數“China All”是把所有符合要求的中國上市股票編為一個指數,核心是加大股票容量,統一編制辦法,目的是降低成本,整合客戶資源。

第二,商業機構的“小九九”是什么?

綜上所述,由于新指數“China All”通過使用同一種單一方法涵蓋符合要求的中國上市股票,也就是說,不同時區、不同貨幣、不同匯率、不同交易制度的股票集合為一個指數。

這就意味著該指數變得容易走不動,上漲艱難;對基金經理而言加大了吸引力。

毛迅解釋,明晟作為一個商業機構,主要靠向全球基金經理賣指數來盈利。基金經理的投資組合要想獲得好看的相對收益,需要跑贏“大市”,所謂“大市”即基準指數。基準指數走得越差,越能獲得基金經理青睞。“所以明晟為這類基金經理提供這種指數,原則就是(基準指數)走得越差越好。”

(知識點:投資指數與基準指數莫搞混。區別在于能否投資,比如投資者投資上證50,以上證綜指作為參考,能否跑贏大盤。)

拆解三:推遲時間緣何選擇11月

對于推遲原因,MSCI亞太區研究主管、董事總經理謝征儐13日在接受媒體采訪時表示,主要是讓目前還在使用“All China”指數的一些投資者有足夠的時間轉換到“China All ”指數。

但毛迅向記者揭示,事實上時間調整需要技巧

他談到,在進行股票調整時,要選擇所在國家或地區的股市可能處在下行通道的時候進行,“這樣才能保證該指數盡量不往上漲”。

據了解,本次指數轉換原定于6月1日。

按照原計劃,當6月轉換成“China All ”指數,即上市地范圍更廣,A股權重更低的指數,該指數就不容易上漲。“但現在新情況是,在中美貿易關系中,一旦雙方簽下協議,(利好消息)可能會刺激全球的中國概念股上漲,那么在六月轉換新指數就沒有意義了。”毛迅表示。

而根據往年經驗,A股在11月會出現階段性頂部,然后下跌回調,所以明晟把時間改在11月。下圖為2015-2018年逢11月滬指表現:

對A股影響如何

根據上述邏輯,就可看出,指數轉換對A股而言沒有實際影響。

A股入“摩”后,有說法稱將有不少全球基金經理會因此攜大量外資進入A股市場,這在毛迅看來,這其實是一個誤會。

他解釋,全球基金經理的投資組合,只要選一個走勢比較差的基準指數進行相比較即可,用好看的相對收益給投資人交代;而不是說,該指數新納入了哪些國家股票以后基金經理就一定會投資該國家的股票。

“這不是投資指數。即使基準指數納入更多國家地區的股票,發生變化的只是指數結構,對基金經理而言,這不意味著他要調入相應國家的個股進入他的投資組合。”

毛迅談到,即使沒有“China All ”指數,只要外資覺得A股有上漲空間,外資也一定會進場。A股上漲跟兩指數轉換沒有直接關系。

 

 

 

 

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